10月25日，在近期贵州茅台披露的三季报中，中国人寿因再次减持贵州茅台而悄然退出其前十大流通股股东名单之列，引发外界关注。

追溯历史，最早从2019年三季度起，贵州茅台的前十大流通股名单中便开始出现中国人寿的身影。截至今年三季度末，期间，中国人寿虽偶有因减持退出其十大名单之时，但整体加仓次数多于减仓，坚定持有态度鲜明。

从贵州茅台K线图走势来看，中国人寿上榜其前十股东期间(2019年三季度至2021年二季度)，茅台股价从923.80元的阶段性低价一路高歌猛进，突破千元大关，至2021年2月10日，达到历史最高点2603元。尽管至2021年三季度末，股价开始回落，但按照中国人寿买入点及股价走势估算，贵州茅台为中国人寿依旧贡献了不小的投资收益。

可以发现，在坚定持有近乎两年之后，中国人寿近期连续的减持操作，背后传达出的实则是其不断调整的权益资产配置策略。

在2020年年报的投资业务章节，中国人寿曾概括称，2020年，国内股票市场在3月底跌至全年低点之后震荡上行，呈现出显著的结构性行情。而在资产配置策略上，中国人寿首次提出将重点布局面向未来、创造收益弹性的权益资产，在结构性行情环境下继续积累核心资产，优化品种策略安排，提高组合收益贡献。

而在今年春节后，A股“核心资产”大幅回调，险资机构对“核心资产”估值泡沫化担忧开始加剧。

今年3月份，中国人寿投资管理中心负责人张涤曾对外表示，A股经过了过去两年的大幅上涨，出现了局部估值过高的情形。

今年5月底中国保险资产管理业协会举办的“2021年上半年保险资金运用形势分析会”上，张涤再次提到，去年很多股票估值大幅度提升，未来一段时间盈利增长难以支撑估值。

继续到今年的半年报，中国人寿再次提到，将紧密跟踪权益市场变化，优化策略基准和持仓结构，把握收益实现节奏，保持收益贡献的稳定性。

事实上，作为唯一上榜茅台前十股东的险资机构，中国人寿对于茅台的权益性操作也反映出整个险资对于白酒行业的态度变化。

此前，昆仑健康保险资管部相关负责人就表示，白酒行业整体的增长中枢在10%-15%，未来高端白酒和次高端白酒有基本面支撑。但整体来看，白酒行业仍需时间换空间消化高估值。

不过，也有声音表示称，白酒板块短期内可能无法获得超额收益，但从长期视角看，当业绩迎来增长拐点或估值趋于合理，依然值得长期投资。

值得注意的是，10月18日，白酒板块遭受重创，截至当日收盘，整个板块指数跌超6%，位列跌幅榜首位。与此同时，前十大跌幅榜之中，其他酒类同样跌幅不小。

彼时，多位行业人士分析称，白酒板块大跌主要源自于加征消费税的传闻。目前，中国白酒名酒化特征非常明显，高价酒正属于奢侈品消费范畴，国家如果调整消费税，这类产品自然容易受到影响。