最近A股的行情，没有买到周期股的基金经理心情可以用几个词来概括：手无寸铁、望煤止渴、失之焦臂……

而重仓周期股的主动权益基金，今年来收益遥遥领先，主动权益基金收益率首尾差距已扩大至75.48个百分点。

5月10日，大宗商品集体飙升!面对期货市场激烈上涨态势，国内三家商品交易所当日收盘后，发布提示函，通知要求对于提高热门交易品种的交易保证金和当日交易手续费。

“周期”类基金遥遥领先

5月10日，大宗商品掀起涨停潮，铁矿石、螺纹钢等价格纷纷刷新历史极值，受此带动，煤炭、有色金属等周期板块强势领跑A股，重仓有色、钢铁等周期股的基金净值大涨。天天基金APP显示，前海开源沪港深核心资源混合C单日净值涨幅为6.19%，华宝资源优选混合、万家双引擎灵活配置混合等单日涨幅超4%。

今年来强势上涨的周期股行情，使得冠军基金早已易主，重仓周期股的广发价值领先混合一举成为今年来收益率最高的主动权益类基金，该基金由广发基金林英睿管理，今年来涨幅高达48.50%。基金一季报显示，中煤能源、兖州煤业分别是其第一大、第二大重仓股。

整体来看，重仓周期股的基金今年收益遥遥领先，而去年火热的军工、食品饮料行业基金则收益垫底。数据显示，华夏产业升级混合今年来跌幅为26.98%，大摩万众创新混合等今年来跌幅超20%。以此计算，主动权益基金收益率首尾差距已扩大至75.48个百分点。

星石投资表示，本轮全球资源品行业资本开支多年保持了低位，如果要增加产能，至少需要3-5年的时间，决定了未来几年新增的供给有限。因此，本次大宗商品价格高位横盘的概率较大，这也意味着企业盈利持续性较强。当前大宗商品价格快速上涨不排除有情绪和资金驱动的因素，如此快速上涨的局面可能是难以维持的，但是价格维持在高位的时间可能会超预期，这对企业盈利来说是更加有利的。

仁桥资产总经理夏俊杰表示，五一长假前后，市场对大宗商品价格的关注陡然提升，其中以伦铜和铁矿石价格突破历史高点作为了标志性事件，“通胀交易”再次开启。“通胀交易”会不会接替“赛道交易”而成为市场新的主线呢?

夏俊杰认为确有可能。一方面，“供给错配”这个因素未必是短期的，本质上是高度不确定的。历史上看，影响全球通胀的大宗商品主要是石油和农产品。今天，自然灾害以及地缘政治仍然是不可控的因素，需要密切跟踪。另一方面，仁桥资产对下半年美国收紧流动性的动作仍然保持怀疑。可以将其作为组合风险管理的一部分，分配比例，提早布局。

某权益基金经理表示，部分周期类的股票也具有了一定的成长性，部分股票的估值需要重新评估，今年的市场行情下，需要均衡配置消费、周期等行业。

星石投资也表示，在资源品估值出现显著高估或者供需关系发生变化之前，星石投资仍然会保持对这个方向的关注。

理性看待价格上涨

面对市场激烈上涨态势，国内三家商品交易所当日收盘后，发布提示函，通知要求对于提高热门交易品种的交易保证金和当日交易手续费。

值得关注的是，5月10日当天钢厂进一步上调出厂价成为推动期货价格上涨的重要动力。5月10日，宝钢股份宣布，上调各个品种基价，涨幅惊人。

5月10日，首钢股份公告称，1-5月份累计订单量是去年同期的3.5倍;高端无取向电工钢订单量持续增长，订单量超产能50%。当前钢材市场供需基本面呈紧平衡状态，预计短期内国内钢材市场价格继续震荡偏强运行的概率较大。

不仅仅是国内需求旺盛，海外需求也起来了。到3月末，中国钢材价格指数同比上涨37.37%，国际钢材价格指数同比上升58.9%，国际市场钢材价格涨幅明显大于国内。而美国1号重型废钢价格从年初的300美元/吨涨至440美元/吨，涨幅更是高达47%。

“当下美国热卷价格已达1588美元/吨，创下历史新高。”国信证券分析师刘孟峦认为，随着海外制造业复苏，板材需求大幅增长，而供给恢复速度相对慢于需求爆发速度，导致供需错配下，钢材价格加速上涨，当下美国热卷价格已达1588美元/吨。国内外钢材间的巨大价差给国内钢价上涨带来了想象空间，也使出口退税取消政策对当前市场的影响有限。

“目前国内的钢材价格，仍然是全球最低价，铁矿石期货价格也低于海外市场。”华泰期货研究院黑色建材研究组认为，在看到价格大幅上涨的同时，我们也需理性对待市场。

成本是支撑钢价的重要因素。特别是铁矿石作为全球性资源，境外境内完全联通，普氏价格的大幅上涨波及到国内市场。5月7日，铁矿石普氏指数达到212.75美元/吨，历史上首次突破200美元/吨。数据显示，从年初的164.50美元/吨，涨至212.75美元/吨，涨幅29%。同期数据来看，国内港口现货较年初涨幅达32%，而铁矿石期货同期涨幅为21%。

对比来看，国内铁矿石期货绝对价格、涨幅均长期低于境内港口现货和境外指数、衍生品，铁矿石期货对以上价格贴水幅度保持在200-400元/吨，在一定程度上抑制了现货价格、指数过快上涨的趋势，为国内钢铁保持全球最低价格贡献了巨大力量。

警惕海外市场趁火“打劫”。5月9日，中国钢铁工业协会副会长骆铁军表示，铁矿石价格居高不下的主要原因，在于供给端高度集中，主导权掌握在卖方手中。此外，市场预期和炒作成分很大。他呼吁，要在市场机制失灵的情况下，发挥政府引导作用，有效遏制铁矿石价格不断上涨势头。(中合)